TQQQ, SOXL같은 3X 레버리지 ETF 앞으로 투자 못하나?

최근 미국 증권거래의원회(SEC)에서 투자 관련 규제를 늘리고 있습니다. 최근 원자재 ETF 세금 이슈뿐 아니라 레버리지, 인버스 ETF에 대한 규제도 신설되었는데요. 오늘은 레버리지 ETF 관련 규제에 대해 알아보고, TQQQ와 같은 레버리지 상품 투자를 하는데 영향은 없는지 살펴보도록 하겠습니다.

 

 

레버리지 ETF에 대한 규제: 18f-4란?

18f-4 규제란?

18f-4란 2020년 10월 28일 SEC에서 채택한 새로운 규제로 투자자들이 과도한 파생상품 리스크에 노출되지 않도록, 펀드에서 파생상품을 활용할 때 지켜야 하는 내용을 담고 있습니다. ETF, 뮤추얼 펀드, 폐쇄형 투자펀드, 기업성장집합투자기구(Business Development Company)와 같은 펀드 성격의 상품에 해당 규제가 적용됩니다.

 

18f-4 규제 시행 날짜는?

2020년 10월 28일 채택된 18f-4 규제는 2021년 2월 19일 발효되었고, 의무 적용은 1년 6개월 유예 기간이 지난 2022년 8월 19일부터 실행되었습니다. 

 

레버리지 펀드 운용을 위한 조건

 

 

1) 펀드 레버리지 리스크 한도 200% (2X)

가장 중요한 규제 내용은 바로 펀드에 사용 가능한 레버리지 리스크 한도가 생긴다는 것인데요. SEC에서는 레버리지 한도를 Value at Risk (VaR) Test를 기반으로 설정하였습니다. 이 VaR Test는 상대적인 테스트와 절대적인 테스트 두 가지 종류로 나뉩니다. 기본적으로는 상대적인 테스트를 진행하나, 상대적인 테스트를 진행하기에 적합한 레퍼런스 포트폴리오가 없는 경우에는 절대적인 테스트를 진행합니다. VaR Test의 상세한 내용은 아래와 같습니다.

 

• 상대적인 VaR Test: 레저리지가 적용되지 않은 레퍼런스 포트폴리오가 있는 경우, 해당 레퍼런스 포트폴리오 대비 레버리지가 200%를 넘어서는 안됩니다. 우량 우선주로 구성된 CEF(폐쇄형 투자펀드)의 경우, 250%를 넘어서는 안됩니다. 예를 들어, QQQ의 레버리지 ETF 상품이라면, QQQ의 2X를 초과하는 상품을 출시할 수 없는 것입니다.
• 절대적인 VaR Test: 레퍼런스 포트폴리오가 명확하지 않은 경우, 절대적인 테스트를 진행합니다. 이 경우, 파생상품 노출이 전체 펀드의 순 자산 (Net Asset) 가치의 20%를 넘어서는 안됩니다. 우량 우선주 CEF의 경우 25%를 넘어서는 안됩니다.

해당 VaR Test는 최소 한번 이상 실행하여 리스크 한도를 넘지 않는지 모니터링해야 하며, 만약 해당 기준을 초과할 경우 5 영업일 이내에 다시 한도 내로 조정되어야 합니다.

 

2) 리스크 매니지먼트 관리 요구

한도 설정뿐 아니라, 해당 규제는 파생 상품을 활용하는 펀드의 경우 파생 상품 리스크 관리자를 지정하고, 파생상품 리스크 관리 프로그램을 실행하여 지속적으로 해당 펀드가 리스크 관리가 되고 있는지 모니터링하고 보고하도록 하고 있습니다.

 

만약, VaR Test를 위에서 언급한 5 영업일 이내에 조정하지 못해 한도 초과가 된 상태가 유지될 경우, 원인 파악과 조정을 빠른 시일 내에 하여야 하며, 파생상품 리스크 관리 프로그램을 업데이트하고 개선 사항을 보드에 보고해야 합니다.

 

규제 예외 대상 펀드는?

파생 상품을 활용하는 모든 펀드가 해당 규제 대상이 되는 것은 아닌데요. 만약, 절대적인 VaR Test 기준으로 파생상품 노출이 전체 펀드 순 자산 가치의 10%를 넘지 않는다면, 위와 같은 파생 상품 리스크 관리자 지정과 프로그램 실행 등의 의무에서 제외됩니다. 만약, 펀드의 파생상품 노출 비중이 10%를 일시적으로 넘게 된다면 5 영업일 이내에 다시 10% 이하로 조정해야 하며, 5 영업일이 지날 경우, 보드에 해당 규제에 따를 것인지 빠르게 10% 이하로 조정을 할 것인지 보드에 보고해야 합니다.

 

 

TQQQ, SOXL 같은 레버리지 3X ETF는 어떻게 되나?

 

국내 투자자 미국 종목 매수 순위 (출처: 한국예탁결제원)

 

우리나라는 배달의 민족이 아니라, 레버리지의 민족이라 할 만큼 파생상품을 활용한 레버리지, 인버스 ETF에 대한 관심이 높은데요. 최근 1달 Top 10 매수 종목의 6개가 레버리지, 인버스 ETF입니다. 그중에서도 200% 레버리지가 넘는 3X 상품인 TQQQ, SOXL, SOXS, SQQQ와 같은 상품에 투자하고 있는 경우, 18f-4 규제가 투자에 영향을 주는지 궁금하실 수 있는데요. 

 

결론부터 말씀드리면, 18f-4가 채택된 2020년 10월 28일 이전부터 운영되고 있었던 레버리지, 인버스 ETF(위 4 종목 모두 포함)의 경우 VaR Test에 대한 예외가 적용되어 계속 투자가 가능합니다. 하지만, 신규 ETF 상장 시에는 VaR Test가 적용되기 때문에 TQQQ, SOXL와 같은 3X 레버리지, 인버스 ETF는 더 이상 신규 상장되기 어려울 것으로 보입니다.

 

결론

파생상품을 활용한 펀드에 대한 규제가 신설되면서 레버리지, 인버스 ETF에 대한 선택의 폭도 좁아질 것으로 보입니다. 현재로서는 이미 운영 중인 3X 레버리지, 인버스 상품은 영향이 없지만, 신규 상품의 경우 2X를 초과하는 상품이 나올 수 없고, 2X 상품도 상품 구성, 변동성 등의 리스크를 고려하여 심사 거절을 할 수 있다고 합니다.

 

레버리지 ETF를 좋아하는 투자자 입장에서는 아쉬운 규제일 수 있으나, 레버리지 상품의 리스크에 대해 다시 한번 생각해 보는 계기가 되면 좋을 것 같습니다. TQQQ와 같은 레버리지 ETF 상품이 왜 위험한지에 대해 궁금하신 분들은 아래 글을 참고하시기 바랍니다.

 

 

 

TQQQ ETF 투자하지 마세요